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昨日，天山股份發布年報，凈利潤和每股收益在2011年都增長了1倍多，該公司也送出了優厚的回饋股東方案：10轉8派7.該公司的亮麗年報只是水泥行業景氣程度回升的一個縮影，水泥股也隨著市場預期的變化走出了一波三折的行情。機構預期，3月天氣轉暖，水泥需求開始啟動，對水泥股行情的持續構成了支撐。

水泥銷售量價齊升

中銀國際研究員李攀表示，該公司業績增長的主要原因包括兩方面，一方面新疆水泥市場需求量增加，公司產能釋放情況下水泥銷售量價齊升；另一方面公司在江蘇地區的水泥和熟料價格較上年同期有較大提高。2011年該公司的綜合毛利率為32.8%，較去年同期上升3.9個百分點，公司凈利潤率為13.7%，較去年同期上升4.8個百分點。

伴隨著新疆的開發建設，天山股份近年來水泥產能保持較快增長，2012年仍將新增近1，000萬噸產能，李攀預計其2012年水泥銷量將超過2300萬噸。“2012年區域內產能的快速增長可能會對價格產生一定的壓力，但是考慮到區域市場集中度較高，預計2012年水泥價格下降幅度不會過大。”

對于該公司明年的業績，光大證券研究員陳浩武較為樂觀，預計2012年公司水泥及熟料銷量2500萬噸，較2011年增長35%.成本端由于規模效應（公司2011年后投產項目均在3000T/D規模以上窯型）及外購熟料成本的消除，預計2012年公司噸水泥成本將較2011年下降25元/噸。雖產品價格下降，但公司銷量大幅增長及成本和費用下降等因素將為公司業績提供支撐。其預計該公司2012-2013年每股收益分別為3.00、3.71元，目標價為30元，對應2012年業績市盈率為10倍水平。

前日，天山股份從2月14日開始反彈以來，一直保持穩步上揚，前日雖然跟隨大盤一度急跌近3%，但隨后在買盤資金的推動下，跌幅收窄為1.35%，大智慧TOPVIEW數據顯示，機構買賣爭奪激烈。而昨日開盤后，該股高開后一度下挫，隨后在機構資金的推動下直線拉升，最高漲幅超過3%，不過，在買盤的打壓下，該股最終以微跌、25.48元收盤。

政策利好行業龍頭

就在天山水泥公布年報的同一日，工信部表示今年將支持優勢企業通過并購、參股、兼并不符合準入條件的落后產能，提高產業集中度。根據之前其發布的十二五規劃，未來水泥行業前10家企業市場集中度達到35%以上；要完成2.5億噸落后產能淘汰任務。

中銀國際研究員李攀認為，目前水泥行業前十大企業占有25%的市場份額，如果在嚴控新建產能的前提下提升至35%，則在“十二五”期間前十名企業需要通過并購重組新增2億噸左右產能，大型水泥企業的區域控制能力將進一步加強，協同控制價格的能力也隨之加強。關于落后產能淘汰，全行業尚未淘汰的2.5億噸落后產能將在“十二五”期間淘汰完畢，工信部在今年7月提出了要在今年淘汰1億噸左右的落后產能，從淘汰力度上看，河北、山西、遼寧、江西這些省份較大。其建議關注未來能夠通過收購兼并整合區域市場的公司。而目前這些地區的主要水泥類上市公司分別是冀東水泥，ST獅頭、亞泰集團、江西水泥。

華泰聯合分析師周煥則重點推薦標的為具有中建材整合預期的海螺水泥，中材旗下的天山股份、祁連山、賽馬實業，以及北京市國資委下屬的金隅股份（即太行水泥）。

水泥板塊行情一波三波：第一波是水泥股盈利見頂回落遭機構大幅減持股價大幅下跌，之后隨著機構持股比例大幅下降，以及基本面惡化導致預期政策放松，估值見底后迎來第一波反彈行情，因為木有基本面變好論據這波行情機構參與少；基本面出現好轉跡象的前兆，如地產銷售雖然同比繼續下降但開始環比回暖，在政策預期好轉情況下需求有變好論據，前瞻博弈機構開始參與。

國泰君安分析師韓其成認為，前兩波行情更多是炒作PE抬升和EPS下調二階倒數止跌。第三波行情一般是地產銷售趨勢回升，傳遞到地產開工開始復蘇，水泥需求開始加速回升，盈利開始預期上調，研究型機構廣泛參與。12-1月為第一波政策面強于基本面反彈行情，2月上旬政策面和基本面均不給力回調符合預期。近期預期地產銷售回暖行情過渡到第二階段，這階段取決于地產銷售回暖幅度、真假和時間。

3月天氣轉暖需求開始啟動，這對3月水泥行情持續構成支撐。韓其成認為需求啟動去庫存價格有三種可能，基于此三種情況作出不同的水泥股配置方案：其一，首配水泥價格上漲區域，包括京津冀的冀東水泥、金隅股份，東北的亞泰集團；其二，水泥價格逐步筑底區域，配置西北三省及寧夏等水泥價格連跌時間最長區域的公司，如寧夏建材等；其三，關注水泥價格仍有下行壓力的華東區域，包括產能投放最少的湖北地區的華新水泥、龍頭海螺等。